美团，你饿了么？

公司整体毛利率持续走低，是因为业务结构调整，分拆业务各项毛利率持平或上涨。低毛利率外卖业务占比由2015年的4%上涨至2018Q1-Q3的60%，而高毛利率的到店、酒店及旅游分部业务占比则不断下降，从2015年的94%下降至2018Q1-Q3的25%。

2015-2018Q1-Q3，美团点评到店、酒店及旅游毛利占总毛利比例较高：

数据来源：美团点评公司公告、国泰君安证券研究

经历了早期用补贴培养用户习惯的阶段，销售及营销开支占公司整体开支呈显著下降趋势，从2015年178%的占比下降至2018Q1-Q3的25%。但由于公司仍处于成长阶段，销售及营销开支整体还在缓速增长。研发费用方面，2018Q1-Q3同比增长110%，在公司整体开支中占比稳定在12%左右。

美团点评各项开支占总开支比例不断缩小：

数据来源：美团点评公司公告、国泰君安证券研究

所以，美团饿了么？我们更愿意将美团此时的“饿”，理解为Stay Hungry。

尤其当身边的强劲对手如同等待猎物奔跑至力竭伺机而动时，这样的饥饿感能够让经营者更加清醒。

毫无疑问，本地生活领域含有刚需、高频、流量入口这三个属性，而美团目前是唯一的上市公司。

从过往经历来看，依靠着优秀管理团队和强大地推能力，美团很好地完成了从团购到外卖的转型，并完成了弯道超车。

未来5年，外卖业务是美团的重心，我们认为盈利只是时间问题。此外高毛利率的到店、酒店及旅游业务近年来稳健增长，也将是公司盈利的重要来源。

（编辑：PHP编程网 - 钦州站长网）

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